如何在股市指數大幅下滑中不被"殺很大"

每次股市從高點下殺，總會有許多人被股市”殺很大”，然後虧很多錢。2000年的網路泡沫與2008年的金融海嘯就是最好的例子，在股市被殺很大的人不計其數。而在股市下跌的過程中，絕大部分”虧很大”的朋友大都是因為沒有做好停損。

何謂停損呢？就是在買進股票的時候，設定股價下跌到一定百分比之後賣出，停止繼續虧損。例如：買 XX 公司的股票，買進價格是100元，停損點是只要賠15%就賣出，那停損價格就是85元。若買進價格是200元，那停損價格就是170元，以此類推。按照這樣做，應該就不會虧很大。

這聽起來很簡單阿，為什麼還是有那麼多人虧很大呢？那是因為

一、沒有經驗

很多人以為股票被套住沒有關係，尤其是新手，認為只是住套房，而且只要放一段(很長)時間，一旦景氣恢復，股價就漲會回來。就某個角度而言是沒有錯，但是這跟你選的股票有很大關係，並不是每一支股票都能夠按照景氣循環而經歷先前的高點，而且大部分的股票是一洩千里不復返。

有個例子，我有一個外甥，在 2007 年 7 月以 45 元買了一家半導體公司股票X矽 20 張，就是 90 萬的成本。因為該公司宣稱投入太陽能，聽說賺很大，他就買了，。後來漲到60多元他不賣。這是人之常情，因為沒有人知道最高點。後來金融海嘯來襲，股價就一直下跌，直到已經跌破了成本價45元，他還是不賣，現在只有剩下1X元，90萬剩下約20萬，虧損超過75%。

例一：大約民國80年左右，許多金融股飆到每股2,000元，在那個時候買的人，如果長期持有的話，肯定虧很大。現在金融股很少有到100元，總價值剩不到5 %。

例二：有一家 IC 設計公司叫做X盛，在2000年最高點時為每股 6xx 元，現在呢？在 1X~2X 元混，回到600的機會很小，幾乎是不可能，在那個時候買的人，如果長期持有的話，肯定也虧很大。這樣的公司多不多？很多。
例如：X達電腦，最高800多元，現在也只能50~60元附近。

例如：X碩電腦，最高800多元，現在最多也就100元附近。

這些還都是績優股，不是的就更慘。
例如：禾X堂，2000年4月最高999元，現在20多元。

還有一些是地雷股：
例如：博達(2398)，2000年時最高3xx元，2005年發生弊案，全數歸零。
例如：雅新實業(2418)，XX年時最高3xx元，2007年發生弊案，全數歸零
…………………
至於如何避開地雷股在此有介紹，馬後炮之地雷股二--雅新實業(2418)，從應收帳款與存貨檢視地雷股 。

不管你是被迫長期持有，或者蓄意長期持有，股價再也回不去原來的高點，所以越賠越多，因此，能這樣放著不管嗎？建議遇到大波段下跌時最好不要凹單(就是放著不賣)。通常在股市經歷過一次大蕭條之後，未來再碰到時，就會知道要停損。

二、高低震盪，但趨勢向下
遇到這種跌勢，除非投資人很有理性，或者是經驗豐富的老手，不然通常都會擋不住反彈的誘惑，一直抱著股票，然後虧很大。底下有一個例子即是如此：
如圖一所示，該公司的股價在200元的地方，晃了一陣子，然後跌到大約150元左右，當你想停損時，他又上漲到180~190元，很多人不知道這是逃命波，又續抱，再過一陣，又記續跌到約130~140元，當你想停損時，他又漲回180~190左右，經果了兩次的反彈，大部分的人都認為下跌之後會繼續彈，因此未來儘管繼續下跌都還是凹單不放。可是再來就不反彈，一路下滑至50元以下。

圖一 XX公司的週線

資料來源：奇摩股市

有個親戚，就是碰到這種線型，因此整整虧了超過50 萬。大約是在2007年7月時以170元，買進該公司股票 2 張，漲到210元之後賣掉，一張賺4萬，兩張共賺8萬，他發現真的太好賺了。後來股價漲到260元，他覺得自己賣太早了。當股價跌回210元的時候，他買了兩張，結果續跌到200元又加碼兩張，續跌到190元，又買兩張。就這樣平均成本約200元，共六張，投入約120萬元。

後來續跌到180左右的時候，大約是2007年11月，我有告訴他停損的觀念，也許有碰到反彈可以出脫，但他堅持不賣，後來又跌到150多的時候，他還是不賣。他原本也想停損，但股價就是一直漲漲跌跌，每一次反彈的時候，他又覺得可以續抱，認為股價大概會回來，就這樣以下跌的趨勢，上下震盪，到了接近農曆年過年已經剩下約110元，他在農曆過年前賣掉，深怕農曆年過完後不知道還會有什麼更大的壞消息。估計每張損失約10萬，所大約損失60萬。

遇到這種情形該如何是好呢？通常要看長一點的技術線圖，例如月線或者是季線，因為比較長時間的線形，比較容易看出趨勢是下跌或是上漲。遇到這種情形還是要停損，不然就是在反彈時停損，降低損失。但是也有人在停損之後，繼續反彈，而且還彈得很高，因此而不賺反賠，弄得自己心裡很幹。其實那也不用太幹，不賺總比賠錢好，賠少總比賠多好。

英雄造時勢或者是時勢造英雄？

資料來源：Getty Images

日本與韓國在2009年WBC決賽進行第5場交手，兩隊殺進延長賽的第10局時，日本 2 出局攻佔二、三壘，南韓投手林昌勇面對鈴木一朗投到第8球，球數2好2壞之後被擊出二壘安打，讓比數變成5:3，奠定了日本成為冠軍的有力基礎。

鈴木一朗在日本已經是球迷崇拜的偶像，但經過這一次在關鍵的時刻，打出二壘安打，幾乎把他在日本的聲譽推到了最高點。已經36歲的鈴木一郎，此次應該是最後一次代表日本隊參加國際經典棒球賽，所以這一擊，幾乎是非常關鍵的一擊，讓他成了日本人心中永遠的英雄。

有幾個機緣巧合造就這位英雄：

一、剛好日韓兩對戰至第九局比數 3:3 需要延長賽
轉播員在報導球賽時說，他這一棒如果擊出安打成功就是英雄，如果失敗被三振或被接殺就是狗熊。然後又說，有一些人就是有這個命，就那麼剛好日本隊在九局下半，被救援投手達修比不小心給失了一分，與韓國戰成3:3，因此需要延長賽。

二、剛好兩人在壘，兩出局之後輪到他上場

而且就那麼剛好有兩人在壘，兩出局的其況輪到他，他要不就是得分，要不就是被三振，在其他狀況下所得的分數，不會顯的如此關鍵，好像是贏球幾乎都是他一個人的功勞。這到底是時勢造英雄，還是英雄造時勢？

三、恰巧韓國投手林昌勇想要與一郎對決

根據TSNA報導：林昌勇不顧教練團的閃躲暗號，最後被擊出安打，正面對決導致韓國落敗；不過接受日本媒體訪問時，林昌勇強調：「這是很好的對決，我不後悔。」

也許是南韓投手看不慣鈴木一郎每次比完之後放話，這次卯上了想要與他對決，因此造就了一郎的演出機會。南韓也是很喜歡挑釁，贏球就在草地上插國旗。

更巧的是他一開始就揮了兩次，都是界外球，然後接著一球壞球他沒有揮，因此兩好一壞，只要投手稍微吊球，情勢可能就完全不同，沒有想到一直揮到了第八顆球，終於打出二壘安打。

股市大漲，景氣回復？

圖一 南部科學工業園區冷清的一幕(98.03.17)
由於某一些因素，從3月初開始，草木世界連續三個星期到台南新市鄉的南部科學園區出差，從高鐵台南站到園區管理局搭計程車約需要25分鐘，沿途我會與計程車司機聊天。我會問他們覺得生意有沒有變好，他們口徑一致的說沒有。這樣連續三週，每週兩個，總共至少與六個司機談過。

這在三週之中，有一晚是住在當地的旅館，在白天我到附近的冰電吃冰，冰店的老闆也是叫苦連天，即使這一陣子在南部的天氣已經熱的像夏天一樣。

原本我也是半信半疑，到了03/17日的早上約8:30，我從新市鄉的一家旅館出發到園區管理局，沿途又與司機聊天。他說在金融風暴之前，每天早上8:00~9:00之間應該會塞車，金融風暴之後的現在根本沒有什麼車，如圖一所示，也不會塞車，而他們旅館的生意掉了三成到四成。

台北股市從(03/03)的4,435一路漲到今天(03/24)的5,242，成交額超越了1,300億，大概就在我每一星期出差到南部一次的這三週內，股市已經漲了20%左右。這段時間內的好消息很多，包括台幣貶值對於出口的優勢，家電下鄉，資金回流，宅經濟......，但是民眾並沒有感受到景氣好轉，這到底是啥原因呢？就我的瞭解，南部許多的民眾認為這是政府強力做多，而這樣做的目的只是為了要美化股市的數字，到底真實的情況是如何呢？

身為一個投資者，不管是政府作多或者是市場機制，我就是要從中獲利。所以我的看法是，以融資餘額來看，現在是1,395億，其實不算高點，跟之前3,000~4,000億來比少多了。所以我認為可以進場，這是我之前所估計的相對安全的投資考量，大約 1,500 億左右，只要低於這個點應該都是進場的買點。

認為有一點道理的，可以參考這幾篇離進場時機已經不遠 ，何時進場，就是現在，如果你也有參考的話現在已經賺了不少了。

如何與不同性格的人共事？

芎林國中旁盛開的櫻花
面對1號人物： 推卸責任的人
可能的情境
「嗨，我昨天跟你說的那份資料，你弄好了嗎？」「我現在沒辦法給你耶。昨天你跟我說了以後，我就開始動筆了，可是老闆臨時要一份報告，我只有先做給他，然後我的電腦就當機了，所以我只有回家寫，不是我沒寫完喔，而是昨天我正在修改的時候，我的狗跑來把它叼走了，就再也找不到了。我沒辦法啦，趕的話我把蒐集到的東西給你，你自己做……」
共事策略
■　請他們協助任何工作時，目標必須明確，時間、內容等要求要講清楚，甚至白紙黑字寫下來，以為證據。

■　不為他們所提出的藉口而動搖，請溫和地堅持原來的決議，表達你知道工作有其困難度，但還是需要在一定範圍內完成的期望。

■　如果他們試圖把過錯推給別人，不要被他們搪塞過去，你只需堅定說明那是另一回事，現在要解決的是如何達成原訂的目標。

■　如果他們真的遇到問題，除非真有必要，你不用主動幫他們解決，養成他們繼續對你使用這招以擺脫工作的習慣。

■　請主管在不影響整體工作的情況下，重新協調工作分配，以達成工作目標為優先。


名人勉勵:

平輩之間的相處，應把彼此當作互助互惠的伴侶，而不是比高比低的對手。
聖嚴法師


面對2號人物： 過於敏感的人

可能的情境
「對不起，你剛剛給我的那份報告裡面有幾個錯字，可不可以改一下？」「有錯字？你的意思是說我中文程度很差囉，這對我是很大的侮辱耶，我只不過是一時的疏忽，沒有看到電腦打出來的是錯的，這不代表我就只會寫白字，你這樣講讓我很難過，我畢竟是大學畢業的啊，從小到大可不是白混的，我還得過學校作文比賽第三名，你說不會寫中文也太過份了點……」
共事策略
■　儘量避免在其他人面前對他們做出可能冒犯的評語，要批評請私底下講。

■　即使如「有點」、「可能」、「不太」這類有所保留的語氣，都會讓他們心亂如麻，因此在批評時儘量客觀公正，慎選你的用詞，指出事實就好。

■　尤其要讓他們瞭解你只是針對事情本身提出意見，而不是在對他們做人身攻擊。

■　針對他們過度的反應，你不要也跟著亂了手腳急於辯解，那可能會愈描愈黑，只要重申事情本身就好。

■　提出意見時也同時指出他們的優點，以及表現出色的地方，以建立他們的自信心。
名人勉勵:

只要與人共事，總會發現有些人不好相處。……最重要的是你選擇如何回應任何人或任何情況。---公共關係與行銷專家芭比‧林可默（Bobbi Linkemer）


面對3號人物： 怨天尤人的人

可能的情境
「剛剛真是可惜，沒有得到客戶的青睞，不過你的報告內容還真不錯呢！」「誰說的，我可不這麼覺得。唉，還不都是小王害的，他不要一直在旁邊扯我後腿就好了，講什麼客戶需要的是提高品質，這我知道啊，我的報告也有啊。還有你啦，沒事跑過來幹嘛，害我投影機的插頭掉了。就連印表機都跟我過不去，印一張要花三分鐘，在客戶面前真是糗大了，我真是倒楣喔……」
共事策略
他們之所以抱怨，是因為他們在意事情的發展。如果抱怨的內容跟你負責的業務有關，最好能有立即的回應或改善；如果他們抱怨的是無關緊要的瑣事，聽聽就算了，也不需要動氣反駁。

■　在做任何會影響他們的決定前，先徵詢他們的意見，如果他們能有所參與，就比較不會抱怨。

■　如果你們合作一項工作，最好時時詢問他們有沒有問題，如果他們說沒有，以後就比較不會抱怨。

■　光抱怨不能解決問題，問問他們覺得最好的解決方法是什麼，怎麼樣才能避免問題再度發生，將他們的力氣導引到問題解決上。


嘉言錄

人之所以令人難以應付，並非由於他的技能或知識不足，而在於他們的個性。~~管理領域專業作家與編輯蘿絲‧傑（Ross Jay）

待續........

如何判讀財經資訊

草木世界於三芝(2009.02.21)

草木世界有一個朋友在新竹科學園區的一家 IC 設計公司上班，她是測試部門的 operator，做四班二輪的大姐，同時是大約50歲的家庭主婦。

她問我有一家做LED(Light Emitting Diode:發光二極體) 產品相關的股票能不能買?我先問她，你知不知道甚麼是LED?，她說不知道。那我就問她說，你為麼會想要買這家公司的股票?她說，報紙寫這家公司接獲 LED 路燈很大的訂單，產能滿載。

聽起來似乎很有道理，可是如果看到好消息，就去買一家公司的股票，保證一定買不完，因為你每天可以看到太多太多類似這樣的新聞。

我相信到今天為止，還有很多人是看報紙或新聞，而決定要買賣一家公司的股票，這也是為什麼很多人在股市中輸的很慘，而且更慘的是連為什麼輸錢都還不知道。很多人根本無法瞭解總體經濟或者產業的專業知識或者是財務報表，如果真的要看財經新聞，至少要知道如何分辨真偽。

草木世界今天要野人獻曝，把自己在產業界實際與做產業分析所累積的經驗，告訴大家如何解讀報紙與新聞的財經資訊。其實，說起來也很簡單，所謂的的江湖一點訣，說破不值三兩錢。其實只有一個準則，那就是
好消息通常都是放大的，壞消息一定都是真的

舉例，最近全球很不景氣，各大公司紛紛裁員或者放無薪假(台灣特有的方式)，.......，告訴你這些新聞一定是真的。這就是壞消息一定都是真的，甚至這些壞消息會被像看一些 A 片一樣賽馬克處理，讓你看不清楚，或者投資人也很快就忘了。

相反的，例如最近有些公司說接到急單，對於公司的營收有多大貢獻，像這樣的消息，通常都是被放大鏡放大，也就是好消息通常都是放大的。所謂的急單，就是突然出現的嘛，也就是緊急的訂單，緊急的訂單就不是常態的。

但是報紙可以寫很久，或者換成另一種說法，公司營收成長是因為匯率變動，或者是因為家電下鄉.......，反正他就可以找出很多新奇的因素，重點就是希望大家認為景氣變好，或者是認為公司營收增加。

這樣講應該夠清楚了吧，現在看完布落格之後立刻去找幾篇財經新聞或產業新聞看一看，馬上可以印證草木世界所說的。如果還有興趣繼續了解，可以參考以下幾篇。由瑞昱侵犯3COM專利案看媒體的報導、投資理財時，別把財經新聞當聖經。

當你會判斷報紙與新聞的財經資訊了之後，你才會了解真實的狀況。

台股最近很反常，須小心

台北股市從2009年1月以來很不正常，好像吃了威而鋼一樣，硬是跌不下來。真的嗎?請看圖!

不管美股與歐股已經跌掉接近兩成，也不管香港、日本與韓國同樣的跌了十幾趴，台股照樣在那裏獨強，好像與世界的股市走向不同，而獨樹一格。

圖一 台股的表現

台股 2009.01.05 收盤指數4,698

2009.02.23 收盤指數4,477 ，在這段期間只下跌4.9%。真是強阿!

圖二 Dow Jones 的慘跌

美股 Dow Jones 2009.01.05 收盤指數 8,952

2009.02.20 收盤指數 7,365，在這段期間內下跌21.5%

圖三 Nasdaq 從年初至今的走勢

Nasdaq 2009.01.05 收盤指數 1,628
2009.02.20 收盤指數 1,441，在這段期間下跌12.9%

歐股

圖四 英國金融時報指數從年初至今的走勢

英國金融時報指數2009.01.05 收盤指數 4,579

2009.02.20 收盤指數 3,889，在這段期間下跌17.7%

圖五 德國Xetra DAX 指數從年初至今的走勢

德國Xetra DAX 2009.01.05 收盤指數 4,983
2009.02.20 收盤指數 4,014，在這段期間下跌24.1%

圖六 法國CAC40指數從年初至今的走勢

法國CAC40指數 2009.01.05 收盤指數 4,579
2009.02.20 收盤指數 3,359，在這段期間下跌36.3%

圖七 法國CAC40指數從年初至今的走勢

日本 2009.01.05 收盤指數 9,043
2009.02.20 收盤指數 7,416，在這段期間下跌21.9%


圖八 韓國股票指數從年初至今的走勢
韓國 2009.01.05 收盤指數 1,173
2009.02.20 收盤指數 1,065，在這段期間下跌10.1%

圖九 香港恆生指數從年初至今的走勢

2009.01.05 收盤指數 15,563
2009.02.20 收盤指數 12,699，在這段期間下跌22.6%

全世界主要的股市在2009年初到目前為止，都大幅下滑，只有台股守在4.9%，台灣的基本面有那麼好嗎？從經濟與產業的角度看不出來？那究竟是為何？

最後找到一絲線索，原來是與大陸股市，有密切相關。

上證指數 2009.01.05 收盤指數 1,880
2009.02.20 收盤指數 2,261，在這段期間上漲20.2%

可是台灣的股票指數與中國的指數表現有這麼相近嗎?個人認為不太可能
上周五全球慘跌，結果台股在今天(2009.02.23)還逆勢上揚，這是政府護盤？還是大陸家電下鄉的急單效應所造成？還是匯率的因素（新台幣貶值）？還是自然的市場機制，我覺得這是人為的操作成分居大。why?

.............................

馬後炮之地雷股二--雅新實業(2418)

飛鳳山代勸堂

雖然是馬後炮，但是歸納成經驗之後，可以做預測。在此介紹另外一個馬後炮案例，雅新實業!

根據 2007/04/25 自由電子報報導：『士林地檢署偵辦上市印刷電路板

廠雅新實業財報不實案，最近秘密發動一波搜索，全案出現重大轉折，董事長黃

恆俊、財務長葉壬侑雙雙坦承確實作假帳，財報不實並非公司電腦出錯，亦非對

會計科目認知有誤。雅新月初爆發與往來廠商出現應收帳款大幅異常增加，營收

虛增逾 104 億元，獲利虛增 20 餘億，獲利縮水三分之二情事後，經證交所清

查，涉有財報不實，主動移請士檢偵辦；黃恆俊、葉壬侑並在證交所當時要求下

公開說明指出，財報不實導因公司電腦系統更換造成錯誤，才虛增獲利近二

倍。』

雅新實業股份有限公司(YHI)創立於1972年。主要產品包括軟硬式印刷電路

板(PCB--Print Ciruit Board)研發及製造。股本從85年的5億成長到94年的100

億，在10年內成長了20倍，其營收也在2006年達到了約300億。如果單是從營收

來看，這家公司是持續成長的，而且配股也相當漂亮，絕對看不出會是地雷股，

但是應收帳款與存貨所佔的比重偏高，其中必有原故。

記得在幾年前有一個朋友，他曾經在一家國內的掃描器製造商服務過，他說

該公司都是將貨放在輪船上，載到海外環遊，然後算在營收，幾個月後再載回台

灣，或者有一些公司放在國外的子公司倉庫中，對於台灣的財務報表而言是應收

帳款。所以應收帳款與存貨異常增加，通常有問題啦。

以下是Pchome的股市資訊，揭露雅新實業 2003年Q3到2006年Q3每一季的營收收，存貨，應收帳款。
每Q營收(應收帳款加存貨)單位:百萬台幣
2003Q3:4,804(4,074+146+2,308) 季營收48億，其存貨加上應收帳款約64億，是不是太高了，問題就在這裡。

2003Q4:5,711(4,555+180+2,819)

2004Q1:4,948(5,299+237+2,659)

這一季更離譜，光是應帳款收就超越營收金額。

2004Q2:5,554(4,911+138+2,796)
2004Q3:6,194(5,862+162+3,019)

這一季則是存貨大幅提昇，到達30億，刷新歷年記錄。
2004Q4:6,321(5,603+132+1,302)

2005Q1:5,514(5,531+188+1,464)
2005Q2:7,184(6,945+392+1,173)
2005Q3:9,852 (8,081+232+891)
2005Q4:10,832(9,020+161+1,961)

2006Q1:6,310(9,364+153+1,748)

問題的徵兆出現，應收帳款約季營收的1.5倍。這種股票還能買嗎？

2006Q2:8,446(8,132+215+1,956)
2006Q3:11,028(11,199+254+1,736)

與從應收帳款與存貨檢視地雷股所提到的一樣，這家公司的存貨加上應收帳款幾

乎是超越當季的營收。收不回來的錢，越積越多。加上公司的負責人蓄意作假

帳，虛增營收，使得應收帳款快速增加。氣球不斷的吹終有爆炸的一天，2006年的Q1應該就是一個很大的引爆徵兆。

如果以企業界的實際經營狀況，其實應收帳款與季營收接近也還好，假設一家公

司的月營收為 10 億台幣，通常客戶會開票 3 個月，所以正常的狀況下，第三個月

滿之後拿回錢，所以實應收帳款與季營收接近。但是應收帳款與存貨遠大於季營

收，問題就相當大了。

但是有一些產業是有特例，例如DRAM，價格變化太快，接受開票三個月的公司

可能很容易就倒閉。或者有時候出貨出到一些小公司，或者大陸地區，通常會要

求客戶先付款(TT in advance)。TT(telegraphic transfer)是電匯的意思。這些特

例的狀況，公司的應收帳款與存貨通常都不高(比營收小)。

利用虛擬公司交易

整理博達案與雅新案發現一個同樣的手法，利用虛擬的公司交易將營收灌水，直

到長期負債到期，已經還不出錢，所以爆發重整。但是投資人通常不知道，手中

還握有滿滿的股票，這些股票是投資人辛辛苦苦存錢買的，卻被這些可惡的人，

為了一己之私給欺騙了。為了不要再將自己辛苦賺來的錢化為烏有壁紙，要非常

小心一家公司財報中的應收帳款與存貨，當這些指標太高時，建議拋售，或者在

買股票之前作好功課，這樣的公司連碰都不要碰。

從應收帳款與存貨檢視地雷股

平常很空曠沒有什麼人的竹北市公十六公園

何謂地雷股?就是說這支股票就像地雷一樣危險，萬一不小心買到，然後持有

它的時候爆炸，則血本無歸。就像誤觸地雷一樣，會被炸的粉身碎骨。地雷之所

以恐怖，是因為它是埋在沙土之下，根本看不出來。地雷股的恐怖也是一樣，市

面上有一千多檔股票，那一檔是地雷股，根本就不知道。

要避免被地雷炸到的方法很簡單，只要著前人安全通過地雷區的腳印，一步

一步跟著往走走就對了，你雖然不知道地雷埋在哪裡，旦是可以安全的通過。我

現在就要來告訴大家，如何安全的通過地雷區。根據我的經驗，地雷股在爆發之

前通常會有財務上的問題。可能是產品不好，營收節節敗退；或者是公司成本太

高，日漸虧損，經營階層發現公司快不行之前，蓄意淘空等等，不管是何種因

素，大部分都可以從財務報表看出端倪。

可是大部分的人都看不懂財務報表，因為太複雜了。例如常見的一家公司的

財務報表可由三大部分組成：損益表，資產負債表，現金流量表，每一張表中又

有一大堆數字，的確會令人退避三舍，僅能看看報紙的報導，所以踩到地雷是常

有的事。

草木世界這在裡提供一個簡單的方法，只要看財務報表其中的資產負債表，大概

就可以躲過 90%以上的地雷。

我們就以民國 93 年爆發的地雷股，博達(2398)科技為例。

根據奇摩知識網提供，"2004年6月15日博達宣告因無法償還六月十七日到期之公

司債29.8億，決定向士林地方法院聲請重整。也就是說，博達科技在2004年6日

15日才爆發財務的問題。我們就來看看他之前有哪一些蛛絲馬跡可以看的出來。

根據Pchome的股票資訊，博達科技公司在2003年第一季的營收只有8億台幣，

應收帳款加上存貨就高達將近40億，這是有相當大的問題。也就是說如果你有

仔細 的了解該公司的財報(應收帳款)，大概就不會被炸到。因為應收帳款與存貨

是最 容易判斷的指標。應收帳款是指東西賣出去了錢尚未收回，存貨是指產品製

造好了尚未賣出去。這兩項都可以視為資產，但不論是東西賣出去了錢尚未收

回，或 者指產品製造好了尚未賣出去，這都顯示公司的手頭上沒有現金，公司的

手頭上 沒有現金如何發薪資，如何再買原料與機器設備，所以，這項指標是很好

的檢驗 方式。即使是2004年的第一季亦是如此，2004年第一季的營收也大約是8

億台 幣，應收帳款加上存貨就高達11.4億，這也是相當危險。像應收帳款佔的比

例這麼高公司，無論他產業前景有多好，或者是獲利有多麼可觀，根本就不值得

去投資。

創業不成，焉知非福

平常很空曠竹北市的公九公園 by草木世界的NOKIA N76

悄悄的我離開STC

        大約在2006年7月15日，我請調到了同一家公司的另一個單位。原因是，要一起出去(spin off)創業，成立IC設計公司的夥伴(原本有8個)解散了，我對原來支持我們 spin off 的任主任感到相當抱歉，離開是我認為對於單位主管的一種歉意的表達。離開了累積已久的產業人脈與自己規劃的產品，真的有一點不捨。

        原本這群要出去的夥伴分成兩群，其中一群(這包含草木世界)都是在企業界打滾過一段時間，有業界實務經驗的人，但是學歷可能不是很漂亮，儘管草木世界也是國立大學的研究所畢業的。 另外一群人，則是由幾個國防役的學弟所組成，這幾個人國防役剛滿四年，也有超過四年的，學歷都很漂亮，都是國內名校電子電機研究所畢業的學生，唯一缺乏的是業界的實務經驗與 business 的 common sense，也許他們自己不覺得。

提出spin off 時間底限
        在大約 2006 年的年初，就在大家忙著正準備把新產品讓客戶試用，這群國防役的的學弟們覺得等不下去了，因此提出 spin off 的時間底限，若是我們無法在2006年6月之前 spin off ，則他們不願意再等下去，考慮自行離開。

學弟們會這樣想，我認為有兩個因素，

其一，是因為我們要 spin off 的事太早曝光，所以他們倍感壓力

        因為其他不想出去的人，大部分會認為你現在做的事都是在公器私用，都只是為

了自己未來要出去創業準備，而沒有真正的為這個單位著想。不管是不是真的如

此，如果你的主管知道你要spin off，而他本身沒有這種意圖的話，你的考績一定

不好，某種程度也不是主管錯，因為他認為，你將來不會對他有貢獻，當然要把

優與甲給未來還會繼續對他效忠的人，其實草世界也身受其害，所以我能理解。

但是學弟們對於想留下來的人，會有一種冷嘲熱諷，認為他們沒有出息，當你用

這種眼光看人時，即使你沒有向對方說，對方也感受的到。以至於這些不想出去

的人，會常常反譏學弟們，認為他們光說不練，或者沒有勇氣，因此學弟們在原

來的地方繼續工作會有很大的壓力。這股壓力又不是因為自己能力不足所造成

的，因此會令人覺得很不舒服。

其二是完全沒有業界的經驗，以為搞一家公司很容易。

        我們所處的單位是一個研發單位，所以他們一畢業就在這個單位做事，無法瞭解

一家公司的成功是基於許多的單位所產生的綜效。例如：研發，生產，行銷業務，管理，人事，財務等等...。即便上過一些課，或有一些朋友在業界，還是無法有殺戮戰場的經驗。天真的以為只要自己會設計 IC，客戶就會要。或者會認為現在規劃的產品都不對，那些所規劃的產品都不是現在市場上的熱門產品。

另外，他們認為，大家現在待的這個研發單位效率太差，而且有許多人在混吃等

死，繼續呆下去，我們出去創業的進度會大受影響。其實外頭也有不同的限制，

只是他們不知道而已。外頭的資源，絕不可能像現在這樣讓你可以一面上班，一

面準備創業。這就樣的以威脅似的口吻來下戰書，完全不管我是將來CEO。我

想，還好當時我沒有一起出去，否則我如何帶領一群不聽總司令指揮的部隊與其

他公司對戰，畢竟商場如戰場，後來的結果也證實了我的想法是對的。

由我為首的這群人經過一番思考之後，認為目前新產品的開發尚未成熟，現

在出去，風險太高。而且我們如果出去之後，拿的是自己原來所認識的股東的

錢，是需要對股東負責的，就算公司倒了，也要戰至一兵一卒仍不言敗。

以我在企業界的經驗告訴我，一般新成立的公司，股東大概只會給你三年的時

間，過了這段時間，公司還沒有將要賺錢或是產品有銷售的跡象，你大概就

要準備捲鋪蓋走人了。如果自己走的話，結果可能還漂亮一點，被人家趕走

是很難看的，而且很慘。我就認識許多不知道行情的CEO，還等到被董事長

弄走，搞的連他底下的一些幹部，一下子被無預警解雇也手足無措，這會害

很多人一下子找不到工作。我在離開該單位前，已經先將一些人做好安排。

另一群人(學弟們)也大約在 2006 年的 9 月，找到了金主，自己spin off 了。

其實我也祝福他們，如果能夠好好的衝一衝，年輕總是不留白。 但是....

創業沒有他們想的那麼簡單

他們找了許多 IC 設計公司洽談，最後決定進入一家國內的 DRAM 大廠

(力X半導體)，而成為這家DRAM廠百分之百股權的子公司，公司順利的成立

了。一開始研發中心在園區，後來申請請進入了這個他們原先覺得效率很差

的研發單位的育成中心。據說股票與薪資都給的很不錯，因此可能也快樂過

了一陣子。很快的，時間過去了，當初想要做的產品，沒有測試儀器(據說原

來的單位不借他們)，新公司不可能買一台1000多萬的儀器，只好用借的，沒

想到當初嘲笑別人沒有志氣，也會埋下一些不好的因子。沒有資深經驗的

FAE(Field Application Engineer)，在IC設計這個領域，沒有FAE幾乎無法長

期持有客戶。也沒有像我一樣在該行沉浸了超過10年的sale and Marketing，

因此很快的就放棄了我們耕耘了很久的產品。

但我們那個研發單位因為有這些儀器，所以你的客戶有時候也需要你的

協助，因此去跟客戶談，他也會相對的需要給你一些機會。一但你離開那個

單位，不要說你的客戶想拿產品來測試沒人理，就連原本是很高階的職位的

人要回來用設備，都未必有人會理你。這一些問題，恐怕是當初他們要離開

時，想都沒有想過的，或者根本也想不到。 之後我們送樣(sample)的客戶打

電話告訴我，你們太可惜了，原本你們要替代的產品，飛利浦的3036因為改

版出了問題，如果你們當初堅持下去，現在這個訂單就是你們的。我說，我

早知道會這樣，但是成長與經驗需要時間。

經驗是無價之寶

在IC設計界，一個新產品從市場行銷到研發設計，最後給晶圓廠下線，然後

封測廠封裝測試，然後給客戶試樣，差不多是 18 個月，這還得IC設計階段一

次就OK，但通常不太容易。因此，一家新成立的公司要在三年內，就找到對

的產品，然後銷售給客戶，機率很低。這樣的common sense，如果不具備，

那麼出去創業，肯定成功機率渺茫。更何況他們一開始拿著我們企畫的產品

去試，最後發現整個流程他們還是只知道設計這一段，所以很快就放棄是理

所當然的。

金融海嘯，母公司自身難保

轉眼之間，兩年多過去了，根據好友的了解，他們的產品好像也尚未開

始銷售，想必母公司可能要始review它們了。另外，很不巧的，又在2008年

遇到金融海嘯，母公司是DRAM大廠，自己都負債幾百億了，也自身難保，

那還顧的了他們這家子公司，想必現在的情況是雪上加霜。在這兩年半之

間，他們團隊裡的主要 designers 走了一個人，跑去聯發科，還好他去的快，

否則現在都在裁員呢? 我應該說好加在，我沒有意氣用事與他們在不成熟的階

段 spin off，天佑我也。 其實我們原先的規劃是將公司一條現有的產品線移

出來(每年營業額大約1,000~1,500萬之間，毛利約30~35%)，給一點權利

金，這是所謂的麵包線，足以讓未來的公司活久一點。然後運有公司現有的

資源，開發另外兩品線，等到客戶認證的差不多了，我們就可以spin off，出

去之後成功機率應該大增。

記取失敗的經驗，邁向成功

        很多新成立的公司倒閉，並不是因為成員不夠強，也不是技術不好，而是沒有麵包線支

撐，有創過業的人都會知道這一點。因為等你摸索出創業技巧與把產品方向找到時，大概3~4

年過去了，大股東已經沒有耐性了。相對的，很多賺錢的小公司，也不是因為技術有多好，或

者是公司成員有多強，而是因為有麵包線的加持，或者有富爸爸耐心的等待與灌溉。我就知道

有一家小型的IC設計公司，做的是數位電錶 IC，公司資本額大約五千萬，每年配發大約3~4元

的現金股利。也就是說你只要握有這家公司的股票超過3年，你就回本了，這家公司的原始團

隊每個人早就賺進超過數千萬了。而這家公司，就是運用我所說的麵包線起來的，同時也是我

們這個研發單位技轉出去的產品。

哀矜勿喜

寫這篇文章的目的並不是要嘲笑這群人，因為他們這樣結果是可以預見

的，我以前就經驗過，也看了很多，只是他們不相信我的經驗，既然如此，

那只好讓時間來證明一切。我非但沒有打落水狗，相反的還算雪中送炭，在他們

需要資金的時候，介紹了一個創投給他們。主要是想告訴我的好朋友們，創業沒

有想像中簡單。我雖然鼓勵朋友們創業，但並不鼓勵有勇無謀，或者為了要 spin off

而 spin off，那跟匹夫的馮河暴虎沒有兩樣。我創業的目的是實現自己的夢想，讓自

己與家人有機會過的比現在好，讓自己累積成功的經驗，有了成功的經驗，財富只是

水到渠成。

好玩又不塞車的春節礁溪溫泉之旅

每逢農曆過年或是比較長的假期，在外地工作或求學的人總是要趕著返鄉與家人團圓或者出遊，然而塞車是一個可怕的夢魘，一大堆汽車塞在路上，什麼事也不能做，更慘的是，遇到內急又找不到地方可以解決，那真的會忍出病來。

以今年的農曆年為例，星期六是小年夜(01/24)，如所以大部分的人可能都會選擇在星期五下班之後出發回故鄉。因為我星期五中午從台北南下，很明顯的，星期五當天中午12點之後，高速公路南下的車輛開始大幅增加。果真到了下午大約4點~5點時，國道一號與國道三號又塞爆了，大家都是為了在當天回到故鄉。

其實要避開塞車也不是那麼難，只要抓住一個觀點，應該就可以輕輕鬆鬆的避開車陣，那就是差異化。簡單的說，就是要與大眾出發的時間不一樣，而且要像投資股票一樣，"逆勢操作"，而且比投資股票簡單多了。

就以草木世界的除夕夜與大年初一的兩天一夜礁溪溫泉之旅為例，我選擇在吃過年夜飯之後出發，大約是晚上8點30分，因為我知道那時候不會塞車。從國道三號的竹林交流道一路前往礁溪(連襟所購買的溫泉套房)。沿路根本沒有什麼車，因為大部分的人都在圍爐。包括到了平常最容易塞車的"雪山隧道"，照樣只有稀稀疏疏的幾輛車，一點兒都不塞，到達目的地的時間還不到晚上10點，就是這麼簡單。如果 我是大年初一的早上出發，不用說，一定塞車。

到了礁溪的溫泉套房之後，單然是要享受一下泡湯的快感，尤其是在寒冷的冬天，泡熱熱的湯之後，睡覺特別香甜，自從家裡多了一位小朋友之後，已經很久沒有這麼好睡了。

隔天早上，是大年初一，我們用完早餐，向五峰旗風景區出發，相信初一早上從外地來的遊客一定還在雪山隧道塞車。五峰旗瀑布位在五座險峻山峰之前，是礁溪鄉著名的風景區。瀑布全長約 100 公尺，共分為三層。上層瀑布約 5 0 公尺，自峽谷奔流而下，中層瀑布由山壁中穿出，約 30 公尺，立於「觀瀑亭」以極佳

之視野近賞急瀉之姿，亦可遠眺翠綠山谷，下層瀑布約 20 公尺，自然形成小水潭，潭水清澈順流而下，水質清澈，清涼無比。

在觀賞完五峰旗瀑布之後，下一站到了宜蘭運動公園，沿途交通然仍是一片順暢。與家人在寬闊的運動公園休息一陣子之後就回套房用餐，我們自己準備了午餐材料，因此這次的旅行非常省錢，大概只有不到1,000元的汽油錢。午睡之後再泡一次湯，然後與五姐的兩個小朋友玩排七，過年小一賭一下。

晚餐之後，我們從礁溪一路回新竹，也一樣順暢，完全沒有塞車的問題，一個多小時就到達了。送五姐一家回竹北之後，我們也立刻回到我們在芎林溫暖的小屋，這就結束了一個愉快又不塞車的春節宜蘭礁溪溫泉之旅。

從溫泉套房看出去的景觀

從溫泉套房看出去的遠照

從溫泉套房看出去的老爺

五峰旗瀑布

五峰旗瀑布近照

五峰旗瀑布

五峰旗風景區的非洲水仙

宜蘭運動公園玩耍中的家庭
宜蘭運動公園的紀念火車

真實的瀑布