我對山寨文化的看法

由於山寨機走紅，讓大陸的手機市場造就了許多供應商的傳奇，尤其以聯X科最被產業界所津津樂道，因為大陸的山寨機，而成功的銷售大量的手機晶片，因此可以讓公司的營收再創高峰。國內許多其他的IC設計公司紛紛希望能效倣這個模式，為自己已經走到瓶頸的營收再創高峰。

不知道是被股東逼急了還是因為業績壓力的因素，有許多 IC 設計公司竟然想走回頭路，也希望從山寨市場分一杯羹，更離譜的是這些國內 IC 設計公司的高階主管，竟然有很多人希望公司走向山寨市場，就怕學不到與聯X科的技巧。

山寨文化，說穿了就是盜版，這是未開發國家在科技上，要追趕已開發國家最開的方式。美國在早期是如此，日本也是，台灣也走過這一段，現在大陸如此，台灣的公司竟然還要從開發中國家的位置，走回未開發國家的的地位。

雖說 IC 設計公司本身並沒有違法，但是這些山寨機幾乎都盜版的，都是模仿前五大手機廠與頻果公司的Iphone。零組件公司沒有違法，但是系統端的客戶產品都是違法的，這樣的生意能長久嗎?

科技業的競爭在於研發與創新，廠商如果不從這個些方向來努力，而只是希望走短線的方式，相信未來台灣的IC設計業是有隱憂的。

竹東森呼吸庭園咖啡

停車很方便，是一大吸引我的地方

也有露天的座位，不過山上蚊蚋很多，適合在天氣比較涼爽的時候。

告訴大家一個不錯的用餐地點，位於竹東的"森呼吸庭園咖啡"，適合上班族 weekday 用午餐，或者假日全家一起去用餐的好地方。大約5年前有一位同事帶我去過之後，我偶而會去那裡用午餐。後來帶過幾個同事去用餐，沒有想同事一傳十，十傳百，居然公司裡有三成的同事去過(200人的公司)。甚至有一次公司的星光班 同仁聚餐，一次幾十個人全部出動到那裡聚餐，替該店創造了不少營收。也與幾個朋友全家去用過餐，搞不好那裡有好幾根柱子是我貢獻的^-^。

竹東森呼吸庭園咖啡位在台三線由竹東往北埔的路上在右邊，沿路有標示。地址：竹東鎮中豐路三段246巷50號。

對於騎車與開車的人而言，有停車位，非常方便。因為它的門前有一個池塘，有養一些魚，可供餵食，還有白鵝等等。是一個適合全家一起去的地方，尤其有小朋友的家庭，肯定喜歡那裡的環境。

價格帶位於290~450之間，聽起來不便宜，預算有限者要考量一下荷包，而且不接受刷卡。森呼吸庭園咖啡是套餐型的，除了主餐之外，有鮮蔬沙拉，大蒜麵包和湯，甜點與飲料.......

預約電話：03-5968169 營業時間：早上10：00～晚上10：00 另外:推薦幾個寫的不錯的部落格，他們不論是菜餚或者是餐廳的外觀與內部陳設，都有精采的圖文，介紹的很詳細。

竹東森呼吸庭園咖啡- 豆比媽的窩- Yahoo!奇摩部落格

竹東一日遊》森呼吸庭園咖啡- 程如晞＠部落格好好玩- udn部落格

再來一次森呼吸- 程如晞＠部落格好好玩- udn部落格

HC_Liao的窩: 竹東森呼吸咖啡館- yam天空部落

竹東排骨酥麵

記得上週五(04/24)，幾位同事約吃午飯，聽說是位於竹東鎮一家很有名的小吃店，住在竹東隔壁鄉十幾年的我竟然沒有聽過，所以抱著好奇的心前往。原來是位於竹東鎮的東林路40號，再隔壁兩家就是珍珠奶茶店，斜對面有個停車場，每小時收費20元。那裡附近有個市場，甚麼東西都有賣，晚上是夜市，還算熱鬧，草木世界在還沒有小孩之前常常去那個夜市，竟然也從沒有發現這一家小吃店。

第一次去的時候因為感冒，沒有特別注意這家店的人潮與特色，昨天(04/30)是第二次去"竹東排骨酥麵"用餐，竟然遇到上週五一起去的同事，她又帶了三位一起來，而我帶了另外一位以前的同事。上週五吃過之後，大家都覺得還不錯，於是做了免費的推廣，這就是美食的威力，一傳十，十傳百。

我點了排骨穌麵(75元)與一盤蝦肉圓(3顆，45元)，吃到一半 ，外頭竟然已經排起隊來了，好不好吃大概不用再贅述了。它的排骨蘇麵或米粉應該是這家小吃店的主力，從吃起來的口感，排骨應該是經過長時間的熬煮，肉質鬆軟(肉筋被內力震斷，因此幾乎入口即化，這一段是食神裡的黯然消魂飯，僅供參考)，咬起來比較不會黏牙，特別適合我這種牙齒不好的人。另外湯頭的口感油而不膩，讓你吃過之後會想再去。

蝦仁肉圓是用蒸的，所以比較不會上火，吃起來QQ嫩滑。

如果有饕客要照訪，午餐建議在12點之前到，否則容易沒位置，而需要排隊。
電話:03-5943160
每週一公休

就是這家

排骨穌麵
排骨穌米粉(影像品質不是太好，沒有辦法法，這是手機相機目前需要克服的，我的手機相機是NOKIA N76 200萬畫數，照出來也只能這樣了)
蝦仁肉圓

如何在股市指數大幅下滑中不被"殺很大"

每次股市從高點下殺，總會有許多人被股市”殺很大”，然後虧很多錢。2000年的網路泡沫與2008年的金融海嘯就是最好的例子，在股市被殺很大的人不計其數。而在股市下跌的過程中，絕大部分”虧很大”的朋友大都是因為沒有做好停損。

何謂停損呢？就是在買進股票的時候，設定股價下跌到一定百分比之後賣出，停止繼續虧損。例如：買 XX 公司的股票，買進價格是100元，停損點是只要賠15%就賣出，那停損價格就是85元。若買進價格是200元，那停損價格就是170元，以此類推。按照這樣做，應該就不會虧很大。

這聽起來很簡單阿，為什麼還是有那麼多人虧很大呢？那是因為

一、沒有經驗

很多人以為股票被套住沒有關係，尤其是新手，認為只是住套房，而且只要放一段(很長)時間，一旦景氣恢復，股價就漲會回來。就某個角度而言是沒有錯，但是這跟你選的股票有很大關係，並不是每一支股票都能夠按照景氣循環而經歷先前的高點，而且大部分的股票是一洩千里不復返。

有個例子，我有一個外甥，在 2007 年 7 月以 45 元買了一家半導體公司股票X矽 20 張，就是 90 萬的成本。因為該公司宣稱投入太陽能，聽說賺很大，他就買了，。後來漲到60多元他不賣。這是人之常情，因為沒有人知道最高點。後來金融海嘯來襲，股價就一直下跌，直到已經跌破了成本價45元，他還是不賣，現在只有剩下1X元，90萬剩下約20萬，虧損超過75%。

例一：大約民國80年左右，許多金融股飆到每股2,000元，在那個時候買的人，如果長期持有的話，肯定虧很大。現在金融股很少有到100元，總價值剩不到5 %。

例二：有一家 IC 設計公司叫做X盛，在2000年最高點時為每股 6xx 元，現在呢？在 1X~2X 元混，回到600的機會很小，幾乎是不可能，在那個時候買的人，如果長期持有的話，肯定也虧很大。這樣的公司多不多？很多。
例如：X達電腦，最高800多元，現在也只能50~60元附近。

例如：X碩電腦，最高800多元，現在最多也就100元附近。

這些還都是績優股，不是的就更慘。
例如：禾X堂，2000年4月最高999元，現在20多元。

還有一些是地雷股：
例如：博達(2398)，2000年時最高3xx元，2005年發生弊案，全數歸零。
例如：雅新實業(2418)，XX年時最高3xx元，2007年發生弊案，全數歸零
…………………
至於如何避開地雷股在此有介紹，馬後炮之地雷股二--雅新實業(2418)，從應收帳款與存貨檢視地雷股 。

不管你是被迫長期持有，或者蓄意長期持有，股價再也回不去原來的高點，所以越賠越多，因此，能這樣放著不管嗎？建議遇到大波段下跌時最好不要凹單(就是放著不賣)。通常在股市經歷過一次大蕭條之後，未來再碰到時，就會知道要停損。

二、高低震盪，但趨勢向下
遇到這種跌勢，除非投資人很有理性，或者是經驗豐富的老手，不然通常都會擋不住反彈的誘惑，一直抱著股票，然後虧很大。底下有一個例子即是如此：
如圖一所示，該公司的股價在200元的地方，晃了一陣子，然後跌到大約150元左右，當你想停損時，他又上漲到180~190元，很多人不知道這是逃命波，又續抱，再過一陣，又記續跌到約130~140元，當你想停損時，他又漲回180~190左右，經果了兩次的反彈，大部分的人都認為下跌之後會繼續彈，因此未來儘管繼續下跌都還是凹單不放。可是再來就不反彈，一路下滑至50元以下。

圖一 XX公司的週線

資料來源：奇摩股市

有個親戚，就是碰到這種線型，因此整整虧了超過50 萬。大約是在2007年7月時以170元，買進該公司股票 2 張，漲到210元之後賣掉，一張賺4萬，兩張共賺8萬，他發現真的太好賺了。後來股價漲到260元，他覺得自己賣太早了。當股價跌回210元的時候，他買了兩張，結果續跌到200元又加碼兩張，續跌到190元，又買兩張。就這樣平均成本約200元，共六張，投入約120萬元。

後來續跌到180左右的時候，大約是2007年11月，我有告訴他停損的觀念，也許有碰到反彈可以出脫，但他堅持不賣，後來又跌到150多的時候，他還是不賣。他原本也想停損，但股價就是一直漲漲跌跌，每一次反彈的時候，他又覺得可以續抱，認為股價大概會回來，就這樣以下跌的趨勢，上下震盪，到了接近農曆年過年已經剩下約110元，他在農曆過年前賣掉，深怕農曆年過完後不知道還會有什麼更大的壞消息。估計每張損失約10萬，所大約損失60萬。

遇到這種情形該如何是好呢？通常要看長一點的技術線圖，例如月線或者是季線，因為比較長時間的線形，比較容易看出趨勢是下跌或是上漲。遇到這種情形還是要停損，不然就是在反彈時停損，降低損失。但是也有人在停損之後，繼續反彈，而且還彈得很高，因此而不賺反賠，弄得自己心裡很幹。其實那也不用太幹，不賺總比賠錢好，賠少總比賠多好。

英雄造時勢或者是時勢造英雄？

資料來源：Getty Images

日本與韓國在2009年WBC決賽進行第5場交手，兩隊殺進延長賽的第10局時，日本 2 出局攻佔二、三壘，南韓投手林昌勇面對鈴木一朗投到第8球，球數2好2壞之後被擊出二壘安打，讓比數變成5:3，奠定了日本成為冠軍的有力基礎。

鈴木一朗在日本已經是球迷崇拜的偶像，但經過這一次在關鍵的時刻，打出二壘安打，幾乎把他在日本的聲譽推到了最高點。已經36歲的鈴木一郎，此次應該是最後一次代表日本隊參加國際經典棒球賽，所以這一擊，幾乎是非常關鍵的一擊，讓他成了日本人心中永遠的英雄。

有幾個機緣巧合造就這位英雄：

一、剛好日韓兩對戰至第九局比數 3:3 需要延長賽
轉播員在報導球賽時說，他這一棒如果擊出安打成功就是英雄，如果失敗被三振或被接殺就是狗熊。然後又說，有一些人就是有這個命，就那麼剛好日本隊在九局下半，被救援投手達修比不小心給失了一分，與韓國戰成3:3，因此需要延長賽。

二、剛好兩人在壘，兩出局之後輪到他上場

而且就那麼剛好有兩人在壘，兩出局的其況輪到他，他要不就是得分，要不就是被三振，在其他狀況下所得的分數，不會顯的如此關鍵，好像是贏球幾乎都是他一個人的功勞。這到底是時勢造英雄，還是英雄造時勢？

三、恰巧韓國投手林昌勇想要與一郎對決

根據TSNA報導：林昌勇不顧教練團的閃躲暗號，最後被擊出安打，正面對決導致韓國落敗；不過接受日本媒體訪問時，林昌勇強調：「這是很好的對決，我不後悔。」

也許是南韓投手看不慣鈴木一郎每次比完之後放話，這次卯上了想要與他對決，因此造就了一郎的演出機會。南韓也是很喜歡挑釁，贏球就在草地上插國旗。

更巧的是他一開始就揮了兩次，都是界外球，然後接著一球壞球他沒有揮，因此兩好一壞，只要投手稍微吊球，情勢可能就完全不同，沒有想到一直揮到了第八顆球，終於打出二壘安打。

股市大漲，景氣回復？

圖一 南部科學工業園區冷清的一幕(98.03.17)
由於某一些因素，從3月初開始，草木世界連續三個星期到台南新市鄉的南部科學園區出差，從高鐵台南站到園區管理局搭計程車約需要25分鐘，沿途我會與計程車司機聊天。我會問他們覺得生意有沒有變好，他們口徑一致的說沒有。這樣連續三週，每週兩個，總共至少與六個司機談過。

這在三週之中，有一晚是住在當地的旅館，在白天我到附近的冰電吃冰，冰店的老闆也是叫苦連天，即使這一陣子在南部的天氣已經熱的像夏天一樣。

原本我也是半信半疑，到了03/17日的早上約8:30，我從新市鄉的一家旅館出發到園區管理局，沿途又與司機聊天。他說在金融風暴之前，每天早上8:00~9:00之間應該會塞車，金融風暴之後的現在根本沒有什麼車，如圖一所示，也不會塞車，而他們旅館的生意掉了三成到四成。

台北股市從(03/03)的4,435一路漲到今天(03/24)的5,242，成交額超越了1,300億，大概就在我每一星期出差到南部一次的這三週內，股市已經漲了20%左右。這段時間內的好消息很多，包括台幣貶值對於出口的優勢，家電下鄉，資金回流，宅經濟......，但是民眾並沒有感受到景氣好轉，這到底是啥原因呢？就我的瞭解，南部許多的民眾認為這是政府強力做多，而這樣做的目的只是為了要美化股市的數字，到底真實的情況是如何呢？

身為一個投資者，不管是政府作多或者是市場機制，我就是要從中獲利。所以我的看法是，以融資餘額來看，現在是1,395億，其實不算高點，跟之前3,000~4,000億來比少多了。所以我認為可以進場，這是我之前所估計的相對安全的投資考量，大約 1,500 億左右，只要低於這個點應該都是進場的買點。

認為有一點道理的，可以參考這幾篇離進場時機已經不遠 ，何時進場，就是現在，如果你也有參考的話現在已經賺了不少了。

如何與不同性格的人共事？

芎林國中旁盛開的櫻花
面對1號人物： 推卸責任的人
可能的情境
「嗨，我昨天跟你說的那份資料，你弄好了嗎？」「我現在沒辦法給你耶。昨天你跟我說了以後，我就開始動筆了，可是老闆臨時要一份報告，我只有先做給他，然後我的電腦就當機了，所以我只有回家寫，不是我沒寫完喔，而是昨天我正在修改的時候，我的狗跑來把它叼走了，就再也找不到了。我沒辦法啦，趕的話我把蒐集到的東西給你，你自己做……」
共事策略
■　請他們協助任何工作時，目標必須明確，時間、內容等要求要講清楚，甚至白紙黑字寫下來，以為證據。

■　不為他們所提出的藉口而動搖，請溫和地堅持原來的決議，表達你知道工作有其困難度，但還是需要在一定範圍內完成的期望。

■　如果他們試圖把過錯推給別人，不要被他們搪塞過去，你只需堅定說明那是另一回事，現在要解決的是如何達成原訂的目標。

■　如果他們真的遇到問題，除非真有必要，你不用主動幫他們解決，養成他們繼續對你使用這招以擺脫工作的習慣。

■　請主管在不影響整體工作的情況下，重新協調工作分配，以達成工作目標為優先。


名人勉勵:

平輩之間的相處，應把彼此當作互助互惠的伴侶，而不是比高比低的對手。
聖嚴法師


面對2號人物： 過於敏感的人

可能的情境
「對不起，你剛剛給我的那份報告裡面有幾個錯字，可不可以改一下？」「有錯字？你的意思是說我中文程度很差囉，這對我是很大的侮辱耶，我只不過是一時的疏忽，沒有看到電腦打出來的是錯的，這不代表我就只會寫白字，你這樣講讓我很難過，我畢竟是大學畢業的啊，從小到大可不是白混的，我還得過學校作文比賽第三名，你說不會寫中文也太過份了點……」
共事策略
■　儘量避免在其他人面前對他們做出可能冒犯的評語，要批評請私底下講。

■　即使如「有點」、「可能」、「不太」這類有所保留的語氣，都會讓他們心亂如麻，因此在批評時儘量客觀公正，慎選你的用詞，指出事實就好。

■　尤其要讓他們瞭解你只是針對事情本身提出意見，而不是在對他們做人身攻擊。

■　針對他們過度的反應，你不要也跟著亂了手腳急於辯解，那可能會愈描愈黑，只要重申事情本身就好。

■　提出意見時也同時指出他們的優點，以及表現出色的地方，以建立他們的自信心。
名人勉勵:

只要與人共事，總會發現有些人不好相處。……最重要的是你選擇如何回應任何人或任何情況。---公共關係與行銷專家芭比‧林可默（Bobbi Linkemer）


面對3號人物： 怨天尤人的人

可能的情境
「剛剛真是可惜，沒有得到客戶的青睞，不過你的報告內容還真不錯呢！」「誰說的，我可不這麼覺得。唉，還不都是小王害的，他不要一直在旁邊扯我後腿就好了，講什麼客戶需要的是提高品質，這我知道啊，我的報告也有啊。還有你啦，沒事跑過來幹嘛，害我投影機的插頭掉了。就連印表機都跟我過不去，印一張要花三分鐘，在客戶面前真是糗大了，我真是倒楣喔……」
共事策略
他們之所以抱怨，是因為他們在意事情的發展。如果抱怨的內容跟你負責的業務有關，最好能有立即的回應或改善；如果他們抱怨的是無關緊要的瑣事，聽聽就算了，也不需要動氣反駁。

■　在做任何會影響他們的決定前，先徵詢他們的意見，如果他們能有所參與，就比較不會抱怨。

■　如果你們合作一項工作，最好時時詢問他們有沒有問題，如果他們說沒有，以後就比較不會抱怨。

■　光抱怨不能解決問題，問問他們覺得最好的解決方法是什麼，怎麼樣才能避免問題再度發生，將他們的力氣導引到問題解決上。


嘉言錄

人之所以令人難以應付，並非由於他的技能或知識不足，而在於他們的個性。~~管理領域專業作家與編輯蘿絲‧傑（Ross Jay）

待續........

如何判讀財經資訊

草木世界於三芝(2009.02.21)

草木世界有一個朋友在新竹科學園區的一家 IC 設計公司上班，她是測試部門的 operator，做四班二輪的大姐，同時是大約50歲的家庭主婦。

她問我有一家做LED(Light Emitting Diode:發光二極體) 產品相關的股票能不能買?我先問她，你知不知道甚麼是LED?，她說不知道。那我就問她說，你為麼會想要買這家公司的股票?她說，報紙寫這家公司接獲 LED 路燈很大的訂單，產能滿載。

聽起來似乎很有道理，可是如果看到好消息，就去買一家公司的股票，保證一定買不完，因為你每天可以看到太多太多類似這樣的新聞。

我相信到今天為止，還有很多人是看報紙或新聞，而決定要買賣一家公司的股票，這也是為什麼很多人在股市中輸的很慘，而且更慘的是連為什麼輸錢都還不知道。很多人根本無法瞭解總體經濟或者產業的專業知識或者是財務報表，如果真的要看財經新聞，至少要知道如何分辨真偽。

草木世界今天要野人獻曝，把自己在產業界實際與做產業分析所累積的經驗，告訴大家如何解讀報紙與新聞的財經資訊。其實，說起來也很簡單，所謂的的江湖一點訣，說破不值三兩錢。其實只有一個準則，那就是
好消息通常都是放大的，壞消息一定都是真的

舉例，最近全球很不景氣，各大公司紛紛裁員或者放無薪假(台灣特有的方式)，.......，告訴你這些新聞一定是真的。這就是壞消息一定都是真的，甚至這些壞消息會被像看一些 A 片一樣賽馬克處理，讓你看不清楚，或者投資人也很快就忘了。

相反的，例如最近有些公司說接到急單，對於公司的營收有多大貢獻，像這樣的消息，通常都是被放大鏡放大，也就是好消息通常都是放大的。所謂的急單，就是突然出現的嘛，也就是緊急的訂單，緊急的訂單就不是常態的。

但是報紙可以寫很久，或者換成另一種說法，公司營收成長是因為匯率變動，或者是因為家電下鄉.......，反正他就可以找出很多新奇的因素，重點就是希望大家認為景氣變好，或者是認為公司營收增加。

這樣講應該夠清楚了吧，現在看完布落格之後立刻去找幾篇財經新聞或產業新聞看一看，馬上可以印證草木世界所說的。如果還有興趣繼續了解，可以參考以下幾篇。由瑞昱侵犯3COM專利案看媒體的報導、投資理財時，別把財經新聞當聖經。

當你會判斷報紙與新聞的財經資訊了之後，你才會了解真實的狀況。

台股最近很反常，須小心

台北股市從2009年1月以來很不正常，好像吃了威而鋼一樣，硬是跌不下來。真的嗎?請看圖!

不管美股與歐股已經跌掉接近兩成，也不管香港、日本與韓國同樣的跌了十幾趴，台股照樣在那裏獨強，好像與世界的股市走向不同，而獨樹一格。

圖一 台股的表現

台股 2009.01.05 收盤指數4,698

2009.02.23 收盤指數4,477 ，在這段期間只下跌4.9%。真是強阿!

圖二 Dow Jones 的慘跌

美股 Dow Jones 2009.01.05 收盤指數 8,952

2009.02.20 收盤指數 7,365，在這段期間內下跌21.5%

圖三 Nasdaq 從年初至今的走勢

Nasdaq 2009.01.05 收盤指數 1,628
2009.02.20 收盤指數 1,441，在這段期間下跌12.9%

歐股

圖四 英國金融時報指數從年初至今的走勢

英國金融時報指數2009.01.05 收盤指數 4,579

2009.02.20 收盤指數 3,889，在這段期間下跌17.7%

圖五 德國Xetra DAX 指數從年初至今的走勢

德國Xetra DAX 2009.01.05 收盤指數 4,983
2009.02.20 收盤指數 4,014，在這段期間下跌24.1%

圖六 法國CAC40指數從年初至今的走勢

法國CAC40指數 2009.01.05 收盤指數 4,579
2009.02.20 收盤指數 3,359，在這段期間下跌36.3%

圖七 法國CAC40指數從年初至今的走勢

日本 2009.01.05 收盤指數 9,043
2009.02.20 收盤指數 7,416，在這段期間下跌21.9%


圖八 韓國股票指數從年初至今的走勢
韓國 2009.01.05 收盤指數 1,173
2009.02.20 收盤指數 1,065，在這段期間下跌10.1%

圖九 香港恆生指數從年初至今的走勢

2009.01.05 收盤指數 15,563
2009.02.20 收盤指數 12,699，在這段期間下跌22.6%

全世界主要的股市在2009年初到目前為止，都大幅下滑，只有台股守在4.9%，台灣的基本面有那麼好嗎？從經濟與產業的角度看不出來？那究竟是為何？

最後找到一絲線索，原來是與大陸股市，有密切相關。

上證指數 2009.01.05 收盤指數 1,880
2009.02.20 收盤指數 2,261，在這段期間上漲20.2%

可是台灣的股票指數與中國的指數表現有這麼相近嗎?個人認為不太可能
上周五全球慘跌，結果台股在今天(2009.02.23)還逆勢上揚，這是政府護盤？還是大陸家電下鄉的急單效應所造成？還是匯率的因素（新台幣貶值）？還是自然的市場機制，我覺得這是人為的操作成分居大。why?

.............................

馬後炮之地雷股二--雅新實業(2418)

飛鳳山代勸堂

雖然是馬後炮，但是歸納成經驗之後，可以做預測。在此介紹另外一個馬後炮案例，雅新實業!

根據 2007/04/25 自由電子報報導：『士林地檢署偵辦上市印刷電路板

廠雅新實業財報不實案，最近秘密發動一波搜索，全案出現重大轉折，董事長黃

恆俊、財務長葉壬侑雙雙坦承確實作假帳，財報不實並非公司電腦出錯，亦非對

會計科目認知有誤。雅新月初爆發與往來廠商出現應收帳款大幅異常增加，營收

虛增逾 104 億元，獲利虛增 20 餘億，獲利縮水三分之二情事後，經證交所清

查，涉有財報不實，主動移請士檢偵辦；黃恆俊、葉壬侑並在證交所當時要求下

公開說明指出，財報不實導因公司電腦系統更換造成錯誤，才虛增獲利近二

倍。』

雅新實業股份有限公司(YHI)創立於1972年。主要產品包括軟硬式印刷電路

板(PCB--Print Ciruit Board)研發及製造。股本從85年的5億成長到94年的100

億，在10年內成長了20倍，其營收也在2006年達到了約300億。如果單是從營收

來看，這家公司是持續成長的，而且配股也相當漂亮，絕對看不出會是地雷股，

但是應收帳款與存貨所佔的比重偏高，其中必有原故。

記得在幾年前有一個朋友，他曾經在一家國內的掃描器製造商服務過，他說

該公司都是將貨放在輪船上，載到海外環遊，然後算在營收，幾個月後再載回台

灣，或者有一些公司放在國外的子公司倉庫中，對於台灣的財務報表而言是應收

帳款。所以應收帳款與存貨異常增加，通常有問題啦。

以下是Pchome的股市資訊，揭露雅新實業 2003年Q3到2006年Q3每一季的營收收，存貨，應收帳款。
每Q營收(應收帳款加存貨)單位:百萬台幣
2003Q3:4,804(4,074+146+2,308) 季營收48億，其存貨加上應收帳款約64億，是不是太高了，問題就在這裡。

2003Q4:5,711(4,555+180+2,819)

2004Q1:4,948(5,299+237+2,659)

這一季更離譜，光是應帳款收就超越營收金額。

2004Q2:5,554(4,911+138+2,796)
2004Q3:6,194(5,862+162+3,019)

這一季則是存貨大幅提昇，到達30億，刷新歷年記錄。
2004Q4:6,321(5,603+132+1,302)

2005Q1:5,514(5,531+188+1,464)
2005Q2:7,184(6,945+392+1,173)
2005Q3:9,852 (8,081+232+891)
2005Q4:10,832(9,020+161+1,961)

2006Q1:6,310(9,364+153+1,748)

問題的徵兆出現，應收帳款約季營收的1.5倍。這種股票還能買嗎？

2006Q2:8,446(8,132+215+1,956)
2006Q3:11,028(11,199+254+1,736)

與從應收帳款與存貨檢視地雷股所提到的一樣，這家公司的存貨加上應收帳款幾

乎是超越當季的營收。收不回來的錢，越積越多。加上公司的負責人蓄意作假

帳，虛增營收，使得應收帳款快速增加。氣球不斷的吹終有爆炸的一天，2006年的Q1應該就是一個很大的引爆徵兆。

如果以企業界的實際經營狀況，其實應收帳款與季營收接近也還好，假設一家公

司的月營收為 10 億台幣，通常客戶會開票 3 個月，所以正常的狀況下，第三個月

滿之後拿回錢，所以實應收帳款與季營收接近。但是應收帳款與存貨遠大於季營

收，問題就相當大了。

但是有一些產業是有特例，例如DRAM，價格變化太快，接受開票三個月的公司

可能很容易就倒閉。或者有時候出貨出到一些小公司，或者大陸地區，通常會要

求客戶先付款(TT in advance)。TT(telegraphic transfer)是電匯的意思。這些特

例的狀況，公司的應收帳款與存貨通常都不高(比營收小)。

利用虛擬公司交易

整理博達案與雅新案發現一個同樣的手法，利用虛擬的公司交易將營收灌水，直

到長期負債到期，已經還不出錢，所以爆發重整。但是投資人通常不知道，手中

還握有滿滿的股票，這些股票是投資人辛辛苦苦存錢買的，卻被這些可惡的人，

為了一己之私給欺騙了。為了不要再將自己辛苦賺來的錢化為烏有壁紙，要非常

小心一家公司財報中的應收帳款與存貨，當這些指標太高時，建議拋售，或者在

買股票之前作好功課，這樣的公司連碰都不要碰。